迅雷正經歷一個糟糕時刻。這是迅雷上市以后首份財報，不過，卻被市場打臉。財報發布前兩天，迅雷股價持續重挫，從最高12美元下跌到10.39美元，盤后更跌到僅9.97美元。

　　當初迅雷的發行價是12美元，上市首日迅雷收盤價報14.90美元，較發行價上漲24.17%。迅雷最高股價是上市第二天的16.16美元，不過，此后迅雷的股價走勢就成了一段拋物線。

　　如今的迅雷股價不僅跌破了發行價，且市值也僅僅為7億美元。諷刺的是，截至2014年6月30日，迅雷持有的現金、現金等價物和短期投資總額為4.641億美元。

　　作為中國排名前十的客戶端互聯網企業，擁有數億的用戶，背后又有小米和金山的支持，迅雷好比是有一手好牌，卻爛在自己手里，甚至讓小米和金山的投資出現浮虧。

　　今年3月迅雷E輪優先股第一階段融資中，小米以總價2億美金認購27 .2%迅雷股份，以此推算迅雷估值為7.4億美元，而4月金山軟件投資9000萬美元，迅雷估值為9億美元。

　　迅雷估值持續縮水的背后是，4月中旬國內啟動打擊網上淫穢色情信息的“凈網2014”專項行動，加上迅雷上市之前封殺部分敏感影視資源，導致迅雷付費用戶吐槽“服務大打折扣”。

　　迅雷也在財報中透露，預計近期的PC下載加速訂閱量將會下滑，這會對該公司的訂閱服務營收產生不利影響。分析人士指出，迅雷核心業務遭遇不利局面，市值下降是必然。

　　迅雷的尷尬：坐擁數億用戶 卻嚴重依賴會員　

　　會員訂閱服務是迅雷最核心的營收（騰訊科技制圖）

　　相關數據顯示，2014年3月迅雷的月獨立用戶訪問量超過3億，但上億級別的用戶需求與企業自身的規范向上如何平衡，正成為目前擺在迅雷面前的最大難題。

　　迅雷的招股書顯示，會員收費在2013年以及2014年第一季度占其收入的比例分別為48.1%以及60.3%。迅雷2014年第一季度達到2485萬美元，同比增長32%。

　　迅雷第二季度訂閱服務營收為2530萬美元，同比增長20.3%，環比增長1.8%，訂閱服務用戶數量從去年同期440萬人增加到530萬人；付費用戶數量同比增長19.2%，環比增長2.2%。

　　不過，迅雷核心業務依靠會員這種模式本身就有很大問題，最早的騰訊如今依賴游戲推進成長，YY依賴的是YY娛樂，360依賴的是搜索加游戲，唯有迅雷依然無法擺脫會員模式。

　　迅雷這種會員模式在未上市前可以相對順風順水，但一旦上市其前景就開始不明朗，上市后迅雷在版權、電影種類的把控上，只會更加嚴格，且如今又遭遇持續數月的凈網行動。

　　這讓迅雷喪失了想象空間。分析人士認為，迅雷應盡早擺脫依靠會員這種脆弱商業模式，其擁有好的傳輸技術，可以針對企業用戶提供服務，一旦這條路走通，本身會呈現更大的價值。

　　精明的雷軍不會做賠錢生意

　　從另一個角度看，精明的雷軍也不會做賠錢生意。迅雷最初披露的招股書顯示，小米為迅雷第一大股東，投資2億美元持股27.2%，迅雷上市時，小米再度增持，如今總股份為28.8%。

　　小米的關聯企業金山持股比例增至11.7%。雷軍通過小米與金山一共持有迅雷40.5%的股份，是當之無愧的大股東，金山CEO張宏江(微博)、小米聯合創始人洪峰、王川已加入迅雷董事會。

　　可以說，迅雷已從當初的一家獨立企業發展為典型的雷軍系公司。從當初雷軍投資YY、UC、凡客的角度看，其眼光精準已無人能質疑，至少在雷軍系眼中迅雷具有極高的價值。

　　那么，迅雷的價值在哪里呢？在招股書上，迅雷方面表示已經轉型為加速產品提供商，通過迅雷加速器和云計算加速服務解決中國互聯網數字媒體傳播網速低、失敗率高等問題。

　　這種模式中，迅雷主要收入來源則是包括下載綠色通道，離線下載和云播等云點播服務，以及在線廣告和其他互聯網增值服務。迅雷已與小米圍繞“云”展開深度合作。

　　最為典型的是，在最近小米發布的MIUI 6中，就特別整合了迅雷下載引擎，為加深M IU I用戶的體驗，迅雷針對每一個小米賬號每個月將贈送300M迅雷會員加速體驗服務。

　　按照雙方描述，這些應用可用于系統更新、軟件升級、游戲下載、音樂下載、系統瀏覽器、主題下載等加速服務，為小米用戶帶來更為高速暢快體驗，也是迅雷會員拓展的新渠道。

　　除MIUI外，小米的所有終端包括手機、盒子、路由器和電視在內，都將在操作系統上和迅雷產品深度整合，帶來更靠近網絡入口的云加速和云存儲服務。

　　小米之外，雷系公司獵豹移動的PC端獵豹瀏覽器中也整合迅雷云加速。雷軍似乎在下盤大棋，如金山旗下快盤個人版資產將以3300萬美元出售給迅雷。

　　迅雷正在云存儲領域加速布局，雷軍讓迅雷收購金山快盤個人版業務可實現迅雷自身云加速與云存儲的統一。迅雷CEO鄒勝龍曾對騰訊科技表示，迅雷未來大的發展方向是終端上的云服務，從下載云加速服務，逐漸延展出云端存儲和公有云、私有云等服務。

　　不過，分析人士指出，從會員模式向云傳輸+云存儲模式依然需要時間，短期迅雷仍將面臨不被資本市場看好的局面，對迅雷來說，最不濟的后果是，股價繼續下滑小米直接私有化。